沪港通万事俱备怎么玩

沪港通已经“万事俱备，只欠东风”，外界普遍预计会在10 月下旬正式开启。沪港通正式推出后，短期来看利好A 股，长期来看利好港股。对内地投资者来说，既是机会，也可能蕴藏风险。

2007 年牛市最疯狂的时候，决策部门曾经酝酿“港股直通车”为A 股市场“泄洪”，这一方案最终夭折。

7 年后的今天，一项设计更完备的、旨在双向沟通两地资本市场的沪港通已箭在弦上。不过，目前的时代背景与当年大不相同，为A 股市场“引流”也许是管理层最最想看到的。无疑，这将为A 股市场带来新的机遇。

与此同时，对内地投资者来说，投资海外成熟市场的大门也正在开启。香港资本市场有哪些特别的规则？有哪些港股值得投资？我们将为你一一解读。

在9 月19 日的例行通气会上，中国证监会新闻发言人张晓军表示，目前沪港通业务方案已经成熟，技术系统开发工作基本完成。

进展：万事俱备

今年4 月10 日，中国证监会与香港证监会发布《联合公告》，批准在中国内地与香港股票市场建立股票市场互联互通机制试点，简称为“沪港通”。

沪港通包括“沪股通”和“港股通”两部分。其中，港股通，是指内地投资者委托内地证券公司，经由上交所设立的证券交易服务公司，向联交所进行申报，买卖规定范围内的香港联交所上市的股票。沪股通，则是指香港投资者委托香港经纪商，经由联交所设立的证券交易服务公司，向上交所进行申报，买卖规定范围内的上交所上市的股票。

9 月4 日，港交所旗下的联交所、香港中央结算有限公司、上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司，就建立沪港通订立“四方协议”，明确各方就沪港通股票交易、结算、存管、市场监察的各项权利及义务，该协议是沪港通最为基础性的操作文件。

在此前的8 月中旬，上海证券交易所已向各证券公司下发了《上海证券交易所沪港通试点办法(草案)》。目前，相关草案还将等待证监会最后的批准。在获得证监会批准后，上交所将正式发布《沪港通试点办法》，这之后券商就可开始向交易所申请办理开通港股通交易权限事宜。

在9 月19 日最近一次中国证监会的例行通气会上，新闻发言人张晓军表示：8 月30 日、9 月13 日集中开展了两次全网测试，沪港两地180 多家券商(约占市场交易份额的80%)参与测试。测试结果表明，各方的技术系统基本就绪，各项工作进展顺利，但具体启动时间还未确定。

当天，上交所负责人也介绍称，有关规则协议已基本定稿，针对会员沪港通技术系统的检查工作已接近尾声。此外，在跨境监管合作方面，“已就两所监察合作事宜达成一致”。

种种迹象表明，沪港通已经“万事俱备，只欠东风”。此前有消息称，沪港通将在10 月13 日正式启动，后被否认。目前，外界普遍预计正式开启沪港通会在10 月下旬左右。

机会：短期A 股、长期港股

沪港通正式推出后，短期来看，对A 股的利好更多。

尽管中国经济增速有所回落，但7%以上的增长依然是非常强劲的，加上中国股市仍有很多估值10 倍左右的大盘股，这些因素对海外的长期资金都有很大的吸引力。因此，业内普遍预期，在目前市场格局下，一旦沪港通开闸，将表现为A 股市场资金的净流入，有利于提振A 股市场整体的估值。

从沪港通试点期间的总金额划分来看，也反映出管理层渴望为A 股“引流”的良苦用心。其中，沪股通总额为3000 亿元，港股通总额为2500 亿元，总体表现为A 股市场资金净流入500 亿元。在每日的两地资金额度设置也体现了这一思路，沪股通、港股通的每日额度分别为130 亿元、105 亿元。

更换另一个视角，长期来看，通过沪港通内地投资者可以方便地进入香港投资市场，将融入全球主流的价值投资文化，实现投资资产的海外配置。

首先，一些A 股市场短板的行业稀缺股“近在咫尺”，比如互联网巨头企业、博彩业、香港本土蓝筹公司等。而且，香港资本市场上金融衍生品非常丰富。

高盛的研究报告就指出，全球比较来看，A 股投资者投资组合的效率比较低，中国内地居民目前70%的资产都配置在房地产上，股票资产占总资产大约6%，股票配置远低于全球主要国家。而沪港通能给内地投资者带来非常多的渠道去作资产配置，分散房产投资的风险。

此外，香港资本市场与国际接轨，金融服务便利、融资成本大大低于内地。因此，内地资金到香港后可以施展的空间很大。

有专家介绍这样的投资方案：比如买100 万元腾讯股票，再把腾讯股票质押出去借钱，再用借来的资金炒别的东西；如果嫌腾讯股价波动性比较大，可以买一些股价波动性非常低的股票，比如说交通银行，然后以股票为质押做贷款，再用贷款买高收益的产品或者高分红的股票。

风险：千万别碰“老千股”

海外市场的大门打开后，对内地的投资者来说，将面临一些以前不曾面对的风险。

首先是汇率风险。沪港通试点期间，对投资者双向采用人民币交收，即内地投资者买卖以港币报价的港股通股票，以人民币交收；香港投资者买卖沪股通股票，以人民币报价和交收。毕竟人民币还在升值过程中，香港实行港币与美元挂钩的联席汇率制度，因此港币也跟随美元贬值。对内地投资者来说，如果在持股期间经历人民币大幅升值，即使对应港股的股价没有变化，则实际上账面已经亏损了。

第二是市场风险。由于香港市场是个高度开放的市场，资金流入、流出几乎没有任何限制，国际投资者及国际资金是市场的主要参与者，加之不设立涨跌幅，因此其走势会出现大幅波动。对于习惯了有涨跌限制的内地投资者，这一点一定要有心理准备。

第三，交易风险不容小觑。香港有不少“老千股”，一般都是很小市值的股票，股价极为低廉，也就是所谓的“仙股”。内地投资者如果贪图便宜买了后，待到股价推上去时，公司就出公告说要配股，投资者参与配股，然后股价就会大幅跳水；待股价出现大幅下跌后，再通过溢价购买大股东资产，将摊薄的股权重新集中到大股东麾下，而中间的数次配股融得的资金全部流入大股东腰包。

对香港本土的投资者来说，“老千股”的这套庄家把戏已经没什么市场了，但对于内地初涉香港市场的投资者来说则屡试不爽。有报道称，不少香港的庄家正摩拳擦掌，希望沪港通开启后，把缺乏经验的内地投资者当“肉鸡”。

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏撰文提醒内地投资者，如果追捧这些“仙股”的话会死得很惨。不过，这些“老千股”有办法识别，一般都是很小市值的股票，基本没有交易量，而且都有过往的多次配股的记录，一般这种股票就要回避。

影响：资本市场一体化

沪港通对A 股的最大意义是在着眼于国家资本市场一体化。如果沪港通运行顺利的话，未来“深港通”也有望启动。逐渐开放的资本市场将会有利于A 股市场在制度上进一步完善，从而增加A 股在全球资本市场的吸引力。

一方面，沪港通是在中国资本账户尚未完全开放的背景下，为进一步丰富“跨境投资”方式，加强资本市场对外开放程度而作出的特殊安排，它将促使境内股市与全球经济联系更加紧密，推动中国内地资本市场深化改革。

另一方面，沪港通有利于推动人民币国际化，支持香港发展成为离岸人民币业务中心。沪港通既可方便内地投资者直接使用人民币投资香港市场，也可增加境外人民币资金的投资渠道，便利人民币在两地的有序流动。

洪灏认为，沪港通的开通，不能简单理解为套利，中国资本市场的开放才是最重要的；沪港通后我们可能会看到更多的波动性将传递在汇率和利率市场上，而不是反映在股票市场里。

“沪港通是一个将中国A 股慢慢推向全球资本市场的开始，不远的将来若将A 股纳入MSCI 指数(全球机构投资人重要的参考标准)，持续不断的资金进入A 股市场将会使得整个A 股投资风格更加平衡，而不像现在只偏重于小盘股和成长股。”瑞银证券中国证券研究副主管兼首席策略分析师陈李表示。

若到明年年中左右，A 股被纳入MSCI 指数，那时全球较大的对冲基金将不得不被动地一定要考虑投资A 股，这将为A 股带来持续的资金流入。

（理财周刊）

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