网贷至暗时刻头部平台逆势而上拍拍贷半年赚10亿拆解

面对网贷爆雷潮以及备案延期的不利环境下，在美上市的互金中概股将交出一份怎样的中报成绩单呢？

然而，令人惊喜的是，拍拍贷却逆势而上，交出了一份靓丽的半年报。报告期内，公司依然保持了可观的业绩增长幅度和持续的盈利能力，资产端稳定的风险表现尤为亮眼，大幅超出市场预期。

8 月 22 日，拍拍贷发布了其 2018 年第二季度未经审计的财务业绩。截至 2018 年 6 月 30 日，拍拍贷二季度营收达 10.473 亿元，环比增长 14.24% ；净利润为 6.078 亿元，环比增长 38.9% ，再加上第一季度盈利的 4.376 亿元，拍拍贷 2018 年上半年的盈利达到了 10.454 亿元，这一数字与 2017 年全年 10.829 亿元基本持平。

可以说，在行业的至暗时刻，拍拍贷惊艳的业绩表现有效提振了行业信心。那么，拍拍贷究竟是如何做到半年赚 10 亿的？

头部平台集聚效应深化

对此，有业内专家表示，在网贷行业加速出清的背景下，头部平台的集聚效应正逐步深化，包括拍拍贷在内的头部平台的规模有望继续扩大。

这一点，从拍拍贷当天披露的二季度财务业绩就可见一斑。

来源：公司财报

截至 2018 年第二季度末，拍拍贷共为 325.2 万借款人提供了服务，较一季度的 250.1 万增长了 30% 。

报告期内，拍拍贷累计借款用户数为 1240.9 万，累计投资用户数为 61.37 万，累计注册用户数也由 2017 年底的 6541 万人上升到 7814.4 万人。庞大的用户数量促使拍拍贷的成交量大幅提高，达到 167.61 亿元，较上一季度环比增长 35.73% 。

另据财报披露，拍拍贷 2018 年第二季度向借款人收取的平均交易费率为 6.31% ，相较于 2018 年第一季度的 6.32% 降低 0.01 个百分点，较 2017 年第二季度的 6.83% 降低 0.52 个百分点。

与此同时，作为上市公司，拍拍贷的业务运营和信息披露都符合透明和规范的原则。在这些因素的相互作用下，借款人在选择借贷平台时的倾向性也更强。

此外，与规模效应相对应的是，拍拍贷的单体获客成本却在持续下降。梳理过往财报信息得知，拍拍贷 2016 年、 2017 年以及 2018 年第一、二季度的服务的借款人数分别为 337.6 万、 873 万、 250.1 万和 325.2 万。

由此粗略计算出，拍拍贷各期的单位获客成本分别为 104.55 元、 90.30 元、 60.42 元和 59.75 元，环比分别下降 42.43% 、 33.09% 、 1.1% 。

其中，拍拍贷 2018 年二季度 59.75 元的单体获客成本相较于 2016 年同比大幅下降了 42.9% ，十分亮眼。不难看出，在行业规模不断扩大的背景下，获客成本的持续下降为拍拍贷提供了更大的盈利空间。

不过，这一点主要归功于平台的技术创新。据了解，拍拍贷除了将人工智能技术应用在精准营销以外，公司研发的高可用数据源采集系统也在提高效率的基础上有效降低了运营成本，目前已经对接了其内部十几条业务线，对外实现了近百种数据源的自动采集工作，实现 99.9% 的采集工作在 10 秒内完成。

不仅如此，拍拍贷第二季度复借率高达 73.3% ，同比增长了 7.3% ，用户粘性进一步增强。这也充分说明在行业整合的过程中，用户向头部平台聚集的效应愈发明显。

逾期率降至历史低位

值得关注的是，随着公司风险管理升级，逾期率也已降至历史低位。在科技驱动业务全流程的基础上，拍拍贷 2018 年整体逾期率稳中有降，并在今年二季度延续了一季度以来明显下降的趋势。

对此，拍拍贷 CFO 何德亮表示：“在本季度，我们通过提高效率继续改善经营杠杆，继续保持盈利，并将非 GAAP 营业利润率保持在 46% 的健康水平。我们持续的盈利能力和稳定的风险表现，证明了我们业务模式健康可持续的基本面并未改变。”

来源：公司财报

截至 2018 年 6 月 30 日，拍拍贷 15-29 天、 30-59 天和 60-89 天的逾期率，分别为 0.83% 、 1.21% 和 1.05% ，相较一季度分别下降了 0.04 、 0.9 和 1.38 个百分点。历史累计逾期 30 天以上的逾期率，在 2018 年二季度也显著下降。

报告期内，拍拍贷各项逾期率与截至 2018 年 3 月 31 日相比，除 150-179 有所上升之外，其他时间段的均有不同程度的下降，尤其是 60-89 天和 90-119 天，下降的幅度更大，进一步反映了拍拍贷新增业务资产质量的上升。

实际上，回过头来看，自 2018 年 6 月以来， P2P 行业爆发了一系列风险事件，这其中既有宏观经济以及监管不明朗的原因，也有不良竞争的原因，但最为本质、核心的原因，则必须要回溯到资产端。

但正是因为在资产端，拍拍贷坚持小额分散原则，才确保了平台风险水平在行业出清中迅速企稳。

在资产端方面，部分平台存在运营模式不合规的问题，譬如尚未下架活期产品，导致投资人挤兑、流动性出现困难等等；但更重要的问题是，许多平台的资产端并未很好的遵循小额分散原则，抗风险能力差，资产质量堪忧。

在过去很长一段时间里， P2P 行业中许多平台的主要资产，都来源于大额的企业经营性贷款。对于此类平台，一笔几百万、几千万的资产出现问题，很可能就会导致平台资金流断裂进而使运营停转。此外，企业贷也是银行等传统金融机构重点布局的领域， P2P 平台想要获取优质的资产，无疑难上加难。

与之相反，拍拍贷的资产则足够小额分散。其财报显示， 2018 年第二季度平均借款金额仅 3212 元，借款期限为 9.4 个月。梳理过往资料发现，拍拍贷从 2013 年起就开始转型消费金融， 2016 年和 2017 年的平均借款金额分别为 2795 元和 2470 元。

而小额分散的资产，意味着更强的抗风险能力。虽然拍拍贷在去年现金贷强监管导致的行业波动下，逾期率有所升高，但进入 2018 年之后，拍拍贷第一、二季度逾期率开始连续下降。

迄今， P2P 在中国已经发展了十余年，无论是监管层还是大众，都已经意识到 P2P 不是只有自融、假标、诈骗，还有很多平台有真实的资产，在切切实实地服务社会。

可以预见，随着行业基础设施的完善， P2P 的资产质量也会越来越好。在未来的优胜劣汰中，资产质量会“回应一切”，资产质量好的平台也将获得更大的发展前景。

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