埃夫特频繁并购连亏4年国产机器人龙头闯关过会

记者李静发自上海埃夫特智能装备股份有限公司（下称埃夫特）于4月13日晚间，拿到上交所同意其首发上市的审议结果。对于闯关成功的具体细节，4月16日，时代周报记者多次致电致函埃夫特信息披露和投资者关系部门，但截至发稿未获回复。据了解，此次奔赴科创板，埃夫特选择了第四套上市标准（预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元），拟公开发行不超过1.3亿股，募资13亿元。财务数据显示，2016―2019年，埃夫特分别实现营业收入5.04亿元、7.82亿元、13.14亿元、12.68亿元。而其扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润连续4年为负，共计约4.90亿元。连年亏损的背后，逐年增加的研发投入、偏低的毛利率、并购带来的大额商誉减值、下游市场波动风险等问题都已成为埃夫特提高盈利能力的掣肘。埃夫特在招股书中将公司定位为中国工业机器人第一梯队企业，然而，现实情况是国外有工业机器人四大家族，国内有埃斯顿(10.160,0.00,0.00%)（002747.SZ）、新时达(5.290,0.00,0.00%)（002527.SZ）等5家上市企业，埃夫特要在一众行业龙头企业中真正脱颖而出，并非易事。4月18日，深度研究院院长、中国人工智能学会会员张孝荣对时代周报记者做如上评价。海外并购成双刃剑回顾埃夫特一路来的发展历程，海外并购不可不提。经过8年机器人自主研发后，埃夫特从2015年起，接连在海外市场出手，先后收购了CMA、EVOLUT、WFC公司，投资运动控制系统设计公司ROBOX，并在国内合资设立希美埃、埃华路、瑞博思等公司。其中，CMA、EVOLUT、WFC分别从事智能喷涂机器人机器系统集成、金属加工系统集成、汽车白车身焊装系统集成业务。接连不断的收购，改变了埃夫特的发展轨迹，海外业务成为了埃夫特重要的收入来源。财务数据显示，2017―2019年，埃夫特国外主营收入分别为3.74亿元、8.05亿元和8.03亿元，占当期营收比例分别为48.50%、61.91%和64.22%。然而，一笔笔海外并购也形成一柄双刃剑，埃夫特由此背负大额商誉减值。据上会稿数据，截至2019年末，埃夫特合并报表商誉账面价值为3.73亿元，主要系其2015年以来先后收购了CMA、EVOLUT、WFC所致。截至2019年末，EVOLUT已累计计提商誉减值准备合计为4435.29万元，WFC已计提商誉减值准备2003.99万元。在张孝荣看来，即使海外并购给埃夫特带来了商誉减值的风险，但依旧是必走之路。与外国工业机器人相比，我国本土工业机器人核心技术弱、产品从研发到实际应用转化率低、产业资金运转困难，因此屡屡被压制。收购可以在自主形成的技术体系的基础上吸收和引进海外技术，补强产业链相关环节。张孝荣表示。对此，埃夫特在上会书中也表示，在核心零部件自主化率较低的情况下，报告期内公司核心零部件主要系外购。报告期各期，控制器外购比例分别为100%、98.38%、69.82%；减速器外购比例分别为99.79%、98.53%、89.68%；伺服系统全部为外购。然而，海外并购并非万能药。有的技术和公司不是花钱就能买到的。4月17日，一位机器人行业内人士向时代周报记者表示。上会书显示，埃夫特16项核心技术，7项为并购境外企业后吸收创新，1项为引进海外技术后吸收再研发。同时，16项核心技术中，2项技术尚未量产。工业机器人很多技术不是一朝一夕可以改变的，很多都需要年复一年的积累，才能逐渐提高精度，提高质量。这个过程需要很多年的积累和沉淀。上述机器人行业内人士表示。

盈利能力亟待提升内忧待解，外患也不断袭来。一方面，突如其来的新冠肺炎疫情给埃夫特2020年的营收带来更多不确定性；另一方面，日趋激烈的市场竞争也为埃夫特过会后的企业发展提出更高要求。在上会稿中，埃夫特已透露，2019年公司主营业务收入中境外收入占比为64.22%，欧洲、南美等区域经营主体受疫情影响较大。其中，埃夫特境外子公司CMA、EVOLUT、WFC注册地均位于意大利，3家子公司在欧洲地区的业务销售占公司营业收入比重超过40%。同时，随着波兰、巴西、印度等国家疫情蔓延，埃夫特当地控股子公司也已陆续进入停工或半停工状态。公司坦言，预计第二季度欧洲地区经营主体将受到较大影响。由于全球疫情蔓延尚未得到有效控制，境外子公司复工复产时间存在一定不确定性。全球蔓延的疫情显然打乱了埃夫特扭亏为盈的计划。埃夫特预计2020年一季度实现营业收入2.3亿―2.8亿元，同比变动比例为19.10%至1.51%。埃夫特表示，公司原预计2020年税前利润将实现扭亏为盈。若境外无法有效控制疫情，公司境外经营将无法恢复正常，经营业绩将持续受到较大影响，甚至影响以后会计年度。除疫情影响外，埃夫特所处的行业环境也在发生较大变化。4月18日，某大型工业机器人企业工作人员向时代周报记者坦言，市场变化很快，需要不断开发适合市场的产品，开发新的应用场景。而且，不仅要发力研发，包括供应链和人才培养都得跟上。根据上会书显示，目前埃夫特的主营业务范围主要集中在汽车领域，仍旧比较单一。2019年度，埃夫特系统集成业务占主营业务收入81.51%，其中系统集成业务中来自汽车行业的收入占比为74.11%。张孝荣表示，全球工业机器人市场在经历前几年的快速增长后，目前涨势明显放缓。由于受全球尤其是亚洲地区汽车、3C等行业出现的销量下滑或减缓影响，去年亚洲地区工业机器人销量增长缓慢。不仅如此，2018年以来，国外工业机器人企业加大在华产能布局，提升了国内竞争强度。同时，全球工业机器人平均价格整体持续下行，在国产品牌核心零部件国产化率尚低的情况下，埃夫特盈利能力受到较大冲击。随着公司募投项目建设完成，公司固定成本随之上升。埃夫特在上会书中直言，若公司无法有效提高整机及系统集成业务毛利率，降低费用率，公司盈亏平衡点存在上移风险。

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